Παρά τη διόρθωση των αποτιμήσεων και την κούρσα των τιμών, οι ελληνικές τράπεζες συνεχίζουν να προσφέρουν επενδυτικές ευκαιρίες, επισημαίνει η Wood & Company και αναβαθμίζει τις εκτιμήσεις για τα κέρδη των τεσσάρων συστημικών τραπεζών κατά 10% για το 2025 και κατά 11% για το 2026, βασιζόμενη στη δυναμική των προμηθειών και στο χαμηλότερο κόστος πιστωτικού κινδύνου
O οίκος, μετά από μια αξιοσημείωτη άνοδο της τάξης του 53% στον τραπεζικό δείκτη του Χ.Α. (62% μερισματική απόδοση) από τον Απρίλιο του 2024, προχωρά σε σημαντικές αναθεωρήσεις στις τιμές στόχου και τις συστάσεις της για τις τέσσερις συστημικές ελληνικές τράπεζες.
Παρά το γεγονός ότι οι προοπτικές για την κερδοφορία παραμένουν ισχυρές, η εταιρεία σημειώνει πως η διαφοροποίηση στη δυναμική κάθε τράπεζας απαιτεί επιλεκτική προσέγγιση, με τη στάθμιση να μετατοπίζεται από τη μακροοικονομική ώθηση στη διαχείριση κεφαλαίου, την απόδοση και την ορατότητα μερισμάτων.
Στο επίκεντρο της αναθεώρησης βρίσκεται η Alpha Bank , για την οποία η Wood ανεβάζει την τιμή στόχο από τα €2,06 στα €3,12, υποβαθμίζοντας ωστόσο τη σύσταση της μετοχής σε «Hold». Η άνοδος της μετοχής κατά 72% σε διάστημα 14 μηνών, σε συνδυασμό με την αποτίμησή της στις 0,8 φορές τη λογιστική της αξία και τις 8,1 φορές τα αναμενόμενα κέρδη του 2025, οδηγούν την εταιρεία στο συμπέρασμα ότι η προεξόφληση της θετικής δυναμικής είναι ήδη ενσωματωμένη στην τιμή. Παρά τη θετική εικόνα ως προς την κεφαλαιακή ενίσχυση και την πολιτική επιστροφής κεφαλαίου, η απόδοση κεφαλαίων (6,5%) δεν κρίνεται επαρκώς ελκυστική για αναβάθμιση.
Η μεγαλύτερη αλλαγή στις συστάσεις αφορά την Τράπεζα Πειραιώς, η οποία αναβαθμίζεται σε «Buy», με την τιμή στόχο να εκτοξεύεται στα €6,96 από €4,13. Η Wood υπογραμμίζει ότι, παρά την αβεβαιότητα γύρω από την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής και τις σχετικές ανησυχίες για την απόδοση του επενδυμένου κεφαλαίου, η βασική δραστηριότητα της τράπεζας εμφανίζει ισχυρά ποιοτικά χαρακτηριστικά. Με απόδοση ROTE στο 12,9% για το 2025 και τιμή προς λογιστική αξία μόλις 0,89x, η Πειραιώς κρίνεται υποτιμημένη έναντι των ανταγωνιστών της.
Σε πιο θετικό τόνο κινείται η εκτίμηση για την Εθνική Τράπεζα, η οποία διατηρεί τη σύσταση «Buy», με τιμή στόχο τα €13,12 από €9,19 προηγουμένως. Η Wood βλέπει πως η αγορά εξακολουθεί να υποτιμά την ικανότητα της τράπεζας να επιτυγχάνει υψηλή και διατηρήσιμη κερδοφορία, με εκτιμώμενη απόδοση ιδίων κεφαλαίων άνω του 15% για το 2025. Η Εθνική διαθέτει την ισχυρότερη κεφαλαιακή βάση του κλάδου με CET1 κοντά στο 18%, μηδενική έκθεση σε AT1 τίτλους και την πιο ποιοτική σύνθεση καταθέσεων, χαρακτηριστικά που προσδίδουν ευελιξία και διακριτή ανθεκτικότητα στο περιβάλλον μειούμενων επιτοκίων.
Η Eurobank παραμένει στη σύσταση «Hold», με νέα τιμή στόχο τα €3,07 έναντι €2,08 προηγουμένως. Η Wood διατηρεί επιφυλακτική στάση απέναντι στη δυναμική των κερδών της, εκτιμώντας υποχώρηση της απόδοσης ROTE στο 14,5% το 2025, έναντι υψηλότερων επιπέδων στο πρώτο τρίμηνο. Αν και αναγνωρίζεται η πρόοδος στην εξωστρέφεια (όπως η επένδυση στην Ελληνική Τράπεζα), ο συνδυασμός της υψηλής αποτίμησης, 1,11 φορές P/TBV, με χαμηλότερες μελλοντικές επιδόσεις περιορίζει τη δυναμική της μετοχής.
Η έκθεση επισημαίνει ότι, παρά το δυσμενέστερο περιβάλλον επιτοκίων, οι τράπεζες καταφέρνουν να διατηρήσουν σταθερά καθαρά έσοδα από τόκους, χάρη στη σταθερότητα των spreads και στον περιορισμένο αντίκτυπο των αυξημένων αποδόσεων στις καταθέσεις. Αντίστοιχα, η Wood αναβαθμίζει τις προβλέψεις της για τα κέρδη ανά μετοχή κατά 10% για το 2025 και 11% για το 2026, κυρίως λόγω υψηλότερων εσόδων από προμήθειες και σημαντικά χαμηλότερου κόστους κινδύνου.
Συνολικά, η Wood θεωρεί ότι, παρά τη διόρθωση των αποτιμήσεων και την κούρσα των τιμών, οι ελληνικές τράπεζες συνεχίζουν να προσφέρουν επενδυτικές ευκαιρίες, ιδίως σε τίτλους με διατηρήσιμη κερδοφορία και περιθώρια κεφαλαιακής αξιοποίησης. Προειδοποιεί ωστόσο για τους κινδύνους που συνδέονται με στρατηγικές εξαγορών, τη στάση της ΕΚΤ για την κεφαλαιακή πολιτική και τη σταδιακή υποχώρηση των επιτοκιακών εσόδων, ιδιαίτερα μετά το καλοκαίρι
