Ελληνικές τράπεζες: Νέο ισχυρό μήνυμα εμπιστοσύνης προς τις τέσσερις συστημικές τράπεζες στέλνει η Euroxx, αυξάνοντας κατά περίπου 20% κατά μέσο όρο τις τιμές-στόχους και διατηρώντας τη σύσταση «overweight» για το σύνολο του κλάδου.
Ρεπορτάζ: Παντελής Χαριτάκης
Η εικόνα που περιγράφει η χρηματιστηριακή συμβαδίζει με τις επισημάνσεις της Τράπεζας της Ελλάδος, σύμφωνα με τις οποίες οι ελληνικές τράπεζες διατήρησαν ισχυρή κερδοφορία και υψηλά επίπεδα κεφαλαιακής επάρκειας κατά τους πρώτους μήνες του 2026.
Οι νέες τιμές-στόχοι διαμορφώνονται στα 6,30 ευρώ για τη Eurobank, στα 22 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα, στα 5,80 ευρώ για την Alpha Bank και στα 13 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς. Πρόκειται για επίπεδα που, σύμφωνα με την ανάλυση της Euroxx, αφήνουν περιθώρια ανόδου από 21% έως 32% σε σχέση με τις τιμές αναφοράς της έκθεσης.
Η μεγαλύτερη θεωρητική απόδοση εντοπίζεται στη Eurobank, στο 32%. Ακολουθούν η Εθνική με 26%, η Alpha Bank με 23% και η Πειραιώς με 21%.
Τι σημαίνει πρακτικά η σύσταση «overweight»
Η σύσταση «overweight» δεν σημαίνει ότι η άνοδος είναι εξασφαλισμένη ούτε αποτελεί εγγύηση για τη μελλοντική πορεία των μετοχών. Σημαίνει ότι η χρηματιστηριακή εκτιμά πως ο τραπεζικός κλάδος μπορεί να έχει καλύτερη απόδοση από τον δείκτη ή την αγορά με την οποία συγκρίνεται.
Αντίστοιχα, η τιμή-στόχος δεν αποτελεί πρόβλεψη ότι η μετοχή θα φτάσει υποχρεωτικά στο συγκεκριμένο επίπεδο. Είναι αποτέλεσμα ενός μοντέλου αποτίμησης, το οποίο βασίζεται σε παραδοχές για τα κέρδη, τα επιτόκια, τα δάνεια, τις προμήθειες, το κόστος κινδύνου και τις διανομές προς τους μετόχους. Εάν κάποια από αυτές τις παραδοχές αλλάξει, μπορεί να αναθεωρηθεί και η τιμή-στόχος.
Οικονομικοί αναλυτές που μίλησαν στο tilegrafimanews.gr επισημαίνουν ότι η ουσία της νέας έκθεσης βρίσκεται λιγότερο στην αύξηση των στόχων και περισσότερο στην εκτίμηση ότι οι ελληνικές τράπεζες μπορούν πλέον να πάψουν να θεωρούνται η «φθηνή περιφέρεια» της Ευρώπης.
Από το discount στο premium
Για πολλά χρόνια οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές διαπραγματεύονταν με σημαντική έκπτωση έναντι των ευρωπαϊκών, λόγω των κόκκινων δανείων, των διαδοχικών ανακεφαλαιοποιήσεων, της χαμηλής κερδοφορίας και του αυξημένου οικονομικού κινδύνου της χώρας.
Σήμερα η εικόνα είναι διαφορετική. Οι ισολογισμοί έχουν εξυγιανθεί, οι δείκτες μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων έχουν υποχωρήσει, τα κεφάλαια παραμένουν ισχυρά και οι τράπεζες έχουν επανέλθει στις διανομές μερισμάτων και στις επαναγορές μετοχών.
Η Euroxx υπολογίζει ότι ο κλάδος διαπραγματεύεται περίπου 11,3 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2026, 10,2 φορές τα κέρδη του 2027 και 9,2 φορές εκείνα του 2028. Κατά την εκτίμησή της, τα ισχυρότερα θεμελιώδη μεγέθη θα μπορούσαν να δικαιολογήσουν premium περίπου 15% έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών και αποτίμηση κοντά στις 13 φορές τα κέρδη του 2027.
Για να συμβεί αυτό, όμως, η αγορά πρέπει να πειστεί ότι η υψηλή κερδοφορία δεν είναι προσωρινό αποτέλεσμα των αυξημένων επιτοκίων, αλλά έχει αποκτήσει πιο σταθερά χαρακτηριστικά.
Ο στόχος για αύξηση κερδών 10% έως το 2028
Η Euroxx εκτιμά ότι τα καθαρά κέρδη των τραπεζών μπορούν να αυξάνονται με μέσο ετήσιο ρυθμό περίπου 10% έως το 2028. Ο βασικός κινητήρας είναι η πιστωτική επέκταση, δηλαδή η αύξηση των νέων δανείων προς επιχειρήσεις και νοικοκυριά.
Το corporate banking εξακολουθεί να οδηγεί την αγορά, καθώς μεγάλοι επιχειρηματικοί όμιλοι χρηματοδοτούν επενδύσεις σε ενέργεια, τουρισμό, υποδομές και ψηφιακό μετασχηματισμό. Παράλληλα, εμφανίζονται οι πρώτες ενδείξεις ανάκαμψης στη στεγαστική πίστη, αν και τα υψηλά ακίνητα, το κόστος κατασκευής και τα αυστηρά εισοδηματικά κριτήρια συνεχίζουν να περιορίζουν πολλούς ενδιαφερόμενους.
Κρίσιμο ρόλο θα παίξουν και τα έσοδα από προμήθειες. Οι τράπεζες επιδιώκουν μεγαλύτερες εισπράξεις από διαχείριση κεφαλαίων, ασφαλιστικά προϊόντα, επενδυτικές υπηρεσίες και ηλεκτρονικές συναλλαγές, ώστε να μειώσουν την εξάρτησή τους από τα καθαρά έσοδα τόκων.
Γιατί ξεχωρίζει η Eurobank
Η Eurobank συγκεντρώνει το μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου, λόγω της αποτίμησής της και της ισχυρής παρουσίας της εκτός Ελλάδας. Η Euroxx την αποτιμά περίπου 11 φορές τα κέρδη του 2026, 9,9 φορές του 2027 και 8,8 φορές του 2028. Η απόδοση των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων εκτιμάται ότι θα φτάσει στο 16,9% το 2028.
Η Εθνική προβλέπεται να εμφανίσει την υψηλότερη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων, στο 17,2%. Πειραιώς και Eurobank ακολουθούν με 16,9%, ενώ η Alpha Bank βρίσκεται χαμηλότερα, στο 13,7%, διαθέτοντας όμως μεγαλύτερο περιθώριο λειτουργικής βελτίωσης.
Οι κίνδυνοι που μπορεί να αλλάξουν την εικόνα
Η θετική έκθεση δεν ακυρώνει τους κινδύνους. Ταχύτερη μείωση των επιτοκίων μπορεί να πιέσει τα καθαρά έσοδα τόκων, ενώ επιβράδυνση της οικονομίας θα μπορούσε να περιορίσει τη ζήτηση δανείων και να αυξήσει τις επισφάλειες. Πρόσθετες πιέσεις μπορεί να προέλθουν από το κόστος καταθέσεων, τις γεωπολιτικές αναταράξεις, τον ανταγωνισμό και τις αλλαγές στη φορολογική μεταχείριση του αναβαλλόμενου φόρου.
Το βασικό συμπέρασμα των αναλυτών είναι ότι οι ελληνικές τράπεζες έχουν περάσει από τη φάση της εξυγίανσης στη φάση της ανάπτυξης. Για να μετατραπεί, όμως, το discount σε μόνιμο premium, θα πρέπει να αποδείξουν έως το 2028 ότι μπορούν να αυξάνουν τα κέρδη και τις διανομές στους μετόχους ακόμη και σε ένα περιβάλλον χαμηλότερων επιτοκίων.
